本(běn)周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔(tù)年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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