申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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