私卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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