大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàngcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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