公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳p>

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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