大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(kind用法固定搭配，kind用法总结wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“kind用法固定搭配，kind用法总结展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油kind用法固定搭配，kind用法总结(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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