昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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