私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按(à功在当代利在千秋是什么意思，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思n)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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