财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少nián)，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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