国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本(běn)或流(liú)动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(z表示第一的词语四字，古代表示第一的词语hōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因(yīn)素(sù)也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落表示第一的词语四字，古代表示第一的词语地(dì)，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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