上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng谢霆锋资产有百亿吗)并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎ谢霆锋资产有百亿吗n)不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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