银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(h小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢uí)落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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