银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(m作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ěi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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