昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气抓蚯蚓真的能赚钱吗造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(抓蚯蚓真的能赚钱吗duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公抓蚯蚓真的能赚钱吗斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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