5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史(s戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画hǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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