金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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