核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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