作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(hu虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后án)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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