4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(dàn)或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非农就业(yè)数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数(shù)据所(suǒ)指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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