银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决没带罩子让捏了一节课感受方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和没带罩子让捏了一节课感受加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，没带罩子让捏了一节课感受有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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