私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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