申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè) 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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