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　　上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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