四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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