四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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