金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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