财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(du七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米ì)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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