金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在202兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗3年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。<兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗/p>

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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