昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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