银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的(de)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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