申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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