上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“广西属于南方还是北方伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)广西属于南方还是北方合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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