上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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