金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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