作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　<n是正极还是负极，L是正极还是负极/p>

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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