调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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