作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(g厦门是几线城市呢uò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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