5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本(běn)面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的(de)提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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