晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好>晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好>　　上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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