私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对knocked什么意思，knocking什么意思重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理knocked什么意思，knocking什么意思、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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