射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似(shì)的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也走(zǒu)出(chū)了(le)破发的行情，该公司股价于(yú)去(qù)年下半年触(chù)底回升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应市(shì)场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二期等(děng)多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，慧(huì)智微(wēi)成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入(rù)；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠(dié)加下(xià)游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但(dàn)仍(réng)要(yào)抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模(mó)的(de)情况(kuàng)下，慧智微开(kāi)启了对外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑(huá)，射频前端市(shì)场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似(shì)产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域(yù)的巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低(dī)端(duān)市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再(zài)卷(juǎn)价格(gé)，进(jìn)一步(bù)压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表(biǎo)示(shì)，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计(jì)未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的生存(cún)和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的(de)关注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了(le)投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总部基地及(jí)上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设(shè)以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟(gēn)进(jìn)射(shè)频前(qián)端技(jì)术迭代(dài)，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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