金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势2000克是多少斤 2000克等于多少公斤>

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素(sù)。邹澜(lán)进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和(hé)国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在(zài)修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(shì)居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成(chéng)成(chéng)长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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