调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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