金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(m特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王iàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(x特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王iū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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