4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体化(huà)产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续(xù)保持(chí)强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别