银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资(z黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zh黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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