上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股中国哪里的莲子最好吃退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为中国哪里的莲子最好吃可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值(中国哪里的莲子最好吃zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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