核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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