5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周(zhōu)期桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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