来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ng>。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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